今日可转债申购建议:恒逸转债070703申购建议分析

2020-10-16 14:10:04 作者: 今日可转债申

  恒逸转债对应的深交所上市公司恒逸石化,恒逸石化今天收盘价11.53元,转股价11.5元,转股价值100.26。

  纯债价值为84.46元,YTM为1.45%,债底保护作用一般

  该转债面值为100元,发行期限为6年,6年的票面利率分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.20%、1.50%和2.00%,到期赎回价为105元(含最后一期利息),对应的YTM为1.45%。债项信用等级为AA+(新世纪评级),按照2020年10月13日6年期AA+级中债企业债到期收益率(4.3868%)计算,纯债价值为84.46元,债底保护作用一般。

  平价为100元,转债下修条件中规中矩

  正股2020年10月13日收盘价为11.50元,初始转股价11.50元,则平价为100.00元。该可转债的发行规模为20.00亿元,若以初始转股价(11.50元/股)全部转股,对公司A股总股本的稀释率为4.72%,压力不大。转债下修条款中规中矩。

  正股基本面分析

  正股恒逸石化,属于化纤行业,目前市值424亿,公司是全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商,是国内首家掌握大容量直纺技术和两百万吨级PTA生产技术的企业,是民营炼化龙头企业。公司依托长三角地区发达的产业集群效应,率先实现了产业转型升级,形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局,其产能规模、装备技术、成本控制、品质管理和产品差异化等方面在同类企业中处于领先地位。

  主要亮点:

  盈利能力强,近五年平均ROE为11.46%,在同行业内,属于较高水平。

  成长速度快,2015年净利润1.85亿,2019年净利润32.01亿,增长约17倍。

  估值偏低,处于化工周期行业,看市净率比较合适,目前为1.75倍,处于历史25.25%分数位,还有涨幅空间。

  风险提示:

  现金流快速下降,自2016年以来,经营现金流快速下降,2019年首度为负值,但从中报数据来看,问题不大。

  负债率偏高,公司资产负债率长期维持在50%以上,本身也属于重资产型企业。

  预计上市价格中枢为119元,中签率中枢预计为0.007%,建议投资者积极参与申购

  根据最近4个月公募可转债的发行与上市情况,同时参考近期上市的可转债中,与恒逸转债在基本面、发行规模等较为相似的桐20转债的近期表现,我们预计欣旺转债的上市转股溢价率将处于16%-22%的区间,若以目前的平价100元计算,则上市价格在116-122元区间,中枢为119元。中签率预计在0.0035%-0.01%,中枢约为0.007%。

  综合来看,此次发行的可转债发行规模较大,转股价格下修条件中规中矩,债底保护作用一般,但评级较高,行业龙头具备一定看点。建议投资者积极参与申购。